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　　国泰海通发布研报称，基于映恩生物-B（09606）旗下管线在2025年极其告成的进展情况，提高了HER2ADC

　　DB1303、B7H3ADC DB1311，和HER3ADC

　　DB1310的潜在全国销售峰值预期。诓骗DCF估值法，该行上调映恩生物想象价至455.56港币，守护增捏评级。

　　国泰海通主要不雅点如下：

　　凭证该行的汇总，映恩生物在2026年的催化剂丰富，该行期待以下数据的读出：1）HER2ADC针对EC和BC适合症全国注册性临床的最终效果；2）B7H3ADC、HER2ADC和TROP2ADC聚拢PDL1*VEGF双抗BNT327的临床效果；3）已BD管线B7H4ADCEGFR*HER3ADC的早期临床数据更新，以及CDH17ADC的临床进展更新；4）早期管线PDL1*B7H3ADC的FIH数据浮现。

　　基于HER2ADC DB1303在2025年两项注册性临床的告成进展，以及BNTX最新研发日的乐不雅格调，该行关于其在2026年读出2L+EC和2L

　　HR+/HER2-BC的全国注册性效果并NDA具有信心。基于B7H3ADC

　　DB1311在2025年展现出的针对广谱实体瘤的后劲，以及在CRPC上的隆起疗效，该行期待公司针对2L CRPC适合症（chemo

　　naïve）在2026年驱动首个全国注册性III期临床。

　　基于MSD旗下HER3ADC在2L+HR+/HER2-BC全国注册性临床的驱动，以及DB1310在同适合症的肩对肩更优异临床弘扬，该行期待公司在2026年链接推动DB1310在该适合症的全国临床培育。基于TROP2ADC

　　DB1305在2025年浮现的实体瘤和TNBC数据更新，该行合计DB1305疗效可比DATO；

　　基于2025年PD（L）1单抗+ADC、PD（L）1*VEGF双抗+化疗以及PD（L）1*VEGF双抗+ADC在多个适合症中展现出的比拟PD（L）1单抗+化疗的有用性进步，以及映恩生物旗下ADC的BIC后劲，该行看好BNTX旗下PDL1*VEGF双抗BNT327聚拢DB1311、DB1303DB1305的数据弘扬。考虑到BNTX&映恩生物全国临床进展最快、数据量最丰富，该行看好两者的下一代肿瘤轮番颐养竞争中的后劲。

　　风险请示：1）研发进展不足预期风险、2）药品销售不足预期风险3）计策风险、4）行业风险、5）其他风险。

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