着手：华尔街见闻

　　尽管好意思股自四月低点以来执续高潮，但大摩警告，季节性疲软、好意思联储政策不祥情趣以关税影响可能激勉好意思股在第三季度靠近5-10%的回调。但是，该行合计这轮牛市根基安靖，盈利复苏的势头将为投资者提供逢低布局的策略窗口，对改日12个月的好意思股出路仍执“看涨”不雅点。

　　在履历了数月的强盛反弹后，华尔街正靠近一个重要问题：这轮新牛市是否需要“中场休息”？

　　据追风交往台，摩根士丹利发布最新陈诉《新牛市需要暂停了吗？》指出，尽管好意思股已参加新一轮牛市，但2025年第三季度的季节性顶风和宏不雅不祥情趣可能激勉一场5-10%的片时回调。但是，策略师们强调，这并不会动摇市集的长久上行趋势，任何回调齐应被视为策略性的买入良机。

　　该行首席好意思股策略师Michael J Wilson偏执团队在陈诉中明确显露，他们近几个月来的看涨态度主要基于企业盈利修正广度（ERB）的“V型”复苏，这一复苏始于2025年4月。但近期疲软的劳能源市集陈诉，重复好意思联储因担忧关税激勉通胀而可能推迟降息的态度，组成了第三季度市集盘整的主要催化剂。

　　这种“增长放缓”与“鹰派好意思联储”的组合，尤其是在8月至10月这一传统过失时期，可能导致市集出现回调。摩根士丹利合计，市集需要消化好意思联储降息预期被推迟的风险，因为通胀担忧可能会终止好意思联储在增长数据疲软时采用鸽派步履。

　　尽管如斯，摩根士丹利对改日12个月的出路愈发充满信心，并重申其“逢低买入”的建议。他们合计，现时的回调风险是暂时的，而盈利增长、打算杠杆改善和东谈主工智能（AI）普及等长久驱能源将撑执牛市链接前行。

　　为何第三季度牛市“暂停”？

　　字据摩根士丹利的分析，好意思股在参加第三季度时靠近多重潜在风险，这些身分共同组成了市集回调的可能性。

　　最初，好意思联储的政策旅途是最大的不祥情趣。陈诉指出，疲软的劳能源数据常常会促使好意思联储降息，但关税带来的通胀担忧可能使其在步履上更为严慎。好意思联储主席鲍威尔已示意，在通胀出路开朗前，可能需要看到劳能源市集出现更多疲软迹象才会重启降息。这种政策延伸的风险，是市集短期内需要消化的主要利空。

　　其次，关税的滞后影响开动融会。陈诉合计，关税成本传导至企业的销售成本（COGS）和最终价钱需要几个季度的时间，而这个时间点如故到来。关于订价才略较弱的浮滥品公司，这可能意味着利润率受损；而关于能够转嫁成本的工业企业，影响则相对较小。

　　此外，其他几个身分也值得警惕。陈诉提到，由于好意思元走强，各人货币供应量的增长速率正在放缓，这可能会在短期内对风险钞票组成压力。同期，自4月以来非常迅猛的盈利修正广度（ERB）可能需要“暂停喘气”，其增速放缓或小幅回落齐可能在改日几个月对股市组成压力。具体来看：

好意思联储的“两难”：疲软的劳能源数据本应促使好意思联储降息，但对关税可能激勉的通胀担忧，可能使好意思联储在更长时间内保执不雅望。这种“增长放缓”与“政策不雅望”的组合对股市不利。 关税的滞后影响：关税对企业成本（COGS）和最终售价的传导效应正开动融会。关于订价才略弱的浮滥品公司，这可能意味着利润率受损。 各人流动性收紧：往时六个月，好意思元走弱股东各人好意思元计价的货币供应量增多了近8万亿好意思元，是股市高潮的贫苦燃料。若好意思元因好意思联储态度不够“鸽派”而出现阶段性反弹，各人流动性的增速将放缓，从而对风险钞票组成压力。 盈利修正广度的上升势头暂歇：企业盈利修正广度（ERB）自四月低点以来履历了历史性的急剧反弹。守护如斯笔陡的上升势头难度极大，短期内可能出现盘整以致小幅回落。 长端利率的挟制：陈诉强调，10年期好意思债收益率是一个重要阈值。一朝其险阻4.5%，常常会对股票估值组成压力，股票申诉与债券收益率的关系性就会转为负值。尤其是当利率上升是由期限溢价（Term Premium）而非增长预期驱动时。最近，期限溢价仍然居高不下，但市盈率（P/E）已反弹至高位。

　　回调就是买入良机？

　　尽管短期存在迂回，但摩根士丹利对好意思股的12个月出路守护将强看涨，其信心的中枢着手于企业盈利的强盛复苏。

　　陈诉强调，自2025年4月中旬以来，标普500指数的盈利修正广度（ERB）呈现出赫然的“V型”复苏。这是一个重要的本事谋划，因为它常常与股市走势同步，并逾越于滞后的盈利数据。策略师合计，这一形态标识着始于2024年的熊市已在4月见底，一轮新的牛市如故开启。

　　摩根士丹利合计，市集在4月份的低点如故有用地消化了“蔼然阑珊”的预期。陈诉忽视了一个“回荡式阑珊”的框架，即在往时几年中，好意思国大部分私营经济体和企业盈利如故履历了一场非同步的阑珊，很多公司已在此时间削减了成本。如今，跟着AI投资周期见底、好意思元走弱以及减税政策带来的现款流改善，企业正迎来积极的打算杠杆和利润彭胀。

企业盈利修正广度V型复苏：自五月以来，大摩一直看涨的主要原因是不雅察到盈利修正广度（ERB）从四月份-25%的低谷收场了“V型”回转，当今已回升至+10%。该谋划常常逾越于财报季的内容盈利数据，预示着企业盈利出路的根人性好转。

积极的打算杠杆：陈诉合计，好意思国经济在往时三年如故履历了一场“回荡式阑珊”，很多公司已在此时间削减了成本。跟着需求回暖，这些公司将展现出积极的打算杠杆效应，股东利润率彭胀。 AI与新政红利：AI的弃取、新出台的亲增长税收政策（如陈诉中提到的OBBBA法案带来的现款税直爽）以及削弱照顾的举措，将共同股东企业老本支拨、并购行动和盈利增长，瞻望在2026-2027年后果将愈加权贵。 好意思联储终将降息：陈诉合计，尽管时点存在不祥情趣，但劳能源市集的疲软和通胀压力的最终消退，将为好意思联储开启一轮“强盛的降息周期”创造条件。市集瞻望最早可能在本年第四季度开动消化降息预期。

　　好意思联储终将转向，债市已发出信号

　　关于市集最为关怀的好意思联储政策，摩根士丹利合计，尽管短期内可能守护不雅望，但最终开启降息周期是约略率事件。

　　陈诉分析称，劳能源市集数据是好意思联储方案中最具滞后性的谋划之一，这时时导致其在降息和加息上齐“慢半拍”。但是，市集如故提前步履。陈诉征引数据称，债券市集当今瞻望好意思联储在9月份降息的可能性高达88%，且2年期好意思国国债收益率已比联邦基金利率低约80个基点。历史上，这种利差扩大时时是降息的前兆。

　　摩根士丹利的里面不雅点是，好意思联储本年可能不会降息，但来岁的降息幅度将超出预期。陈诉合计，惟有不出现深度阑珊，这种旅途对股市而言将是“终点故意的”。一朝通胀担忧消退，疲软的劳能源数据将促使好意思联储采用更积极的降息循序，从而为股市提供强盛的流动性支执。

　　聚焦大盘与AI

　　基于“短期回调，长久看涨”的判断，摩根士丹利合计“逢低买入”是重要。

　　陈诉指出，2025年4月的市集低点将是沉稳的底部，即使经济在秋冬季节“官方”晓谕堕入阑珊，市集也能守住。因此，任何由短期身分激勉的5-10%的回调，齐应被视为增执优质钞票的良机。

　　在板块和作风弃取上，陈诉建议偏好大盘股胜于小盘股，工业股胜于非必需浮滥品股。这一方面是由于关税抵浮滥品行业利润率的冲击更大，另一方面也因为大盘股和工业股更能从经济复苏和老本支拨周期中受益。

　　此外，陈诉还终点强调了东谈主工智能（AI）行动长久投资主题的贫苦性。摩根士丹利的参议团队已将AI对不同公司的影响进行了分类，并建议关怀那些AI对其业务组成中枢、且领有高大订价才略的“AI弃取者”和“赋能者”。AI驱动的坐褥力升迁将是改日几年企业利润增长的重要能源。

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